Populære Innlegg

Redaksjonens - 2019

Hva virker Warren Buffett virkelig om aksjekursene i dag?

Anonim

Da Warren Buffett dukket opp på CNBC tidligere denne måneden, spurte Becky Quick ham om han trodde at aksjene var verdifullt verdsatt i lys av et bredt markedssammenheng som har investorers clamoring for å komme inn i aksjer.

Buffett svarte: "De er ikke rikt verdsatt i forhold til renten."

Hvis det høres kjent, er det fordi det er det samme Buffett sa i mai 2017 på Berkshire Hathaway 's

(NYSE: BRK-A)

(NYSE: BRK-B)

årsmøte, som han gjentok i et annet CNBC utseende i oktober. I forhold til renten er aksjekursene fornuftige, så lenge prisene fortsatt er så lave som de er i dag.

Fokuser på priser

I CNBC-intervjuet tilføyde Buffett at renten virker som tyngdekraften for aksjekursene. Når prisene er høye, bør aksjekursene være lavere. Når prisene er lave, bør aksjekursene være høyere. Tross alt er alt relativt i økonomi. Enten en investering er "god" eller "dårlig" avhenger av tilgjengelige alternativer til enhver tid.

Man kan sammenligne den relative attraktiviteten til aksjer og obligasjoner ved å bla den vanlige prisen-til-inntjeningsgrad opp ned for å beregne et "inntjeningsutbytte" for en gitt aksje. Et selskap som handler for 15 ganger sin inntjening, har for eksempel et inntjeningsutbytte på 6, 7%. Denne aksjen kan være dyr hvis 10-årige amerikanske statsobligasjoner gir 10%, men det kan være et godt kjøp hvis amerikanske statsobligasjoner kun gir 2, 6%, slik de gjør akkurat nå.

At Buffett kontinuerlig refererer til renten når man snakker om verdsettelse, er interessant for meg. Som noen som har skutt bort fra å gjøre prognoser om renten i det siste, antar jeg at Buffett tenker mer om priser enn han kan innrømme. Basert på hvordan han investerte Berkshire Hathaway portefølje, får jeg også følelsen av at han tror renten kommer til å bevege seg mye høyere og raskt, og han vil ikke være fullt investert i aksjer eller obligasjoner mens denne forventede økningen i priser finner sted .

Er Buffett Banking på renteøkninger?

Tenk på for et øyeblikk sminke av Berkshire Hathaways balanse. Til tross for hans oppfatning at verdsettelsene er rimelige basert på dagens rentenivåer, unngår han i stor grad å gjøre særlig store innsatsen på aksjer siden finanskrisen i 2008 og det påfølgende niårige oksemarkedet.

Berkshire Hathaway har nå 109 milliarder dollar i kontanter, hvorav kanskje så mye som 89 milliarder dollar kunne betraktes som "overskytende" penger som Berkshire kunne distribuere til aksjer hvis Buffett ønsket å gjøre det. Han investerer også lite i langsiktige obligasjoner og andre rentesensitive verdipapirer, og foretrekker å beholde sine penger i kontantekvivalenter og kortsiktige amerikanske statsobligasjoner som ikke vil avskrives mye dersom renten stiger.

Folk som tror aksjeverdier er "rimelige", sitter vanligvis ikke på 89 milliarder dollar av overskytende penger. De sikkert ikke beholder den kontanter i kortsiktige amerikanske statsobligasjoner hvis de tror renten vil bli der de er. Disse to tingene ligger til grunn for min tro på at han tror rentenivået er satt opp på en stor måte, kanskje nok til å legge til litt "tyngdekraften" til aksjekursene, for å bruke Buffetts frasering.

Noen av Buffetts åpenbare satsningsinnsatser

Det er bemerkelsesverdig for meg at Berkshires aksjeinvesteringer er konsentrert konsentrert i selskaper som står for å tjene mer penger da rentene beveger seg høyere. Wells Fargo og Bank of America, henholdsvis den største og femte største aksjebolagene i Berkshires portefølje, vil oppnå når rentene øker.

På samme måte har Apple, Buffetts største aksjeselskap de siste årene, og Berkshires nest største aksjeinvestering, satt på rundt 279 milliarder kroner i kontanter og kortsiktige investeringspapirer. Et kontantrikt selskap som Apple vil stå for å dra nytte av en økning i rentenivået, og kanskje falle mindre i verdi på et bjørnmarked, på grunn av kontanter. (Nylig annonserte Apple en plan som kan se at den skiller seg fra sin overskytende kontanter gjennom investeringer i sin virksomhet og større utbytte og tilbakekjøp, en plan som ikke nødvendigvis var i kortene da Buffett foretok investeringene i selskapet.)

La oss heller ikke glemme Berkshire Hathaway's operatørselskaper. Buffett har spesifikt nevnt at Geico ønsker å ta markedsandel, selv om bilforsikring er brutalt priskompetanse akkurat nå. Å ta markedsandeler nå, selv om det betyr å gjøre kortsiktig skade på resultatregnskapet, er nettopp det du vil gjøre hvis du trodde priser gikk høyere. Geico's "float", som lå på rundt 17 milliarder dollar i begynnelsen av 2017, er mye mer verdifullt når prisene er på 5% enn når prisene er på 2%.

Jeg skjønner alt dette er ren spekulasjon fra min side. Bare Buffett kan snakke for Buffett. Men når de er sammen, foreslår alle hans handlinger, i hvert fall til meg, at Buffett ser en fremtid hvor prisene er høyere, og verdsettelsene er lavere. Han er sikret selvfølgelig. Berkshires aksjeportefølje er verdt rundt 200 milliarder dollar til dagens markedspriser, så mens han kanskje har en fot ut av markedene, er en fot fortsatt ganske dyp.