Populære Innlegg

Redaksjonens - 2019

Investorer satser Big Against Greenbrier Companies. Er de rett?

Anonim

Hver gang en gang, kan en enkelt aksje bli en Wall Street slagmark som investorer og hedgefond står overfor med store spill for eller mot et enkelt selskap. En aksje som har blitt en Wall Street slagmark er sporvogn produsent The Greenbrier Companies

(NYSE: GBX)

. Ifølge Wall Street Journal er mer enn 32% av selskapets aksjer som er floated på markedet, solgt, noe som gjør det til en av de 25 mest kortsiktige selskapene på New York Stock Exchange.

Hva har så mange folk å satse mot dette selskapet? La oss ta en titt på hvorfor kort interesse i Greenbrier har vokst så mye, og om de med bearish bait på aksjen har rett.

Den korte selger saken

Greenbriers virksomhet er uløselig knyttet til den bredere jernbaneindustrien. Dessverre har det ikke vært den beste industrien som skal knyttes til det siste. I løpet av de siste par årene har tre av jernbanens største lastetyper - kull, olje via jernbane og fracksand - alle falt betydelig. Mens frack sand er kommet sterk tilbake de siste månedene, forblir olje via jernbane svak, ettersom rørledningskapasiteten blir bygget ut i skiferbassenger over hele USA, og kull fortsetter sin lange lysbilde ettersom forbruket fra kraftverkene synker. For Greenbrier betyr mindre total etterspørsel at flåten til jernbanevogner som trengs for å håndtere disse lastene - hopper og tankbiler - er avtagende. Dette betyr at hopper og tankbiler består av det store flertallet av jernbanevirksomheten.

Hvis dette bare var en syklisk ting, ville det være vanskelig å rettferdiggjøre en så kort posisjon som hver syklisk virksomhet går gjennom topper og troughs. Problemet er imidlertid at kull er en så stor del av jernbanevolumblandingen at denne sekulære trenden mot lavere volumer kan få en dyp innvirkning på den samlede hoppebilen, krever at andre produkter som korn og frack sand ikke kan kompensere.

En annen del av kort oppgaven er at Greenbrier ikke akkurat har vært den beste over tid ved å konvertere inntekter til fortjeneste, administrere sin gjeldsbelastning, eller generere avkastning for investorer. Når et selskap bærer så mye bagasje, kan det være vanskelig å bevise at Wall Street at ting er annerledes denne gangen.

Forsvar aksjen

Det er to måter å poke hull i denne korte saken. Den første er å se på den makro trenden av jernbane. Det er ingen tvil om at kullens nedgang og skiftet fra olje via jernbane til rørledninger vil gjøre det utfordrende for Greenbrier og andre på kort sikt, det er grunner til å være optimistiske. Selv om tankbilbruk ikke er like robust som det en gang var, må tankenes flåte vendes. Noen få høyprofilerte oljer via jernbanekrasjer viste at mye av Nord-Amerikas jernbanevogner ikke oppfyller de nødvendige sikkerhetsspesifikasjonene, og en hvilken som helst ny jernbanestasjon bygget etter 2015, må nå møte nye spesifikasjoner for transportdepartementet. Brukerne av disse tankebilene må overgå til disse nye spesifikke bilene - forestill deg en annen katastrofe, og det er oppdaget at selskapet brukte eldre biler - og det skulle bidra til å drive tankebilenes etterspørsel gjennom denne ned-syklusen.

Det er også verdt å merke seg at Greenbrier har også diversifisert sin virksomhet for å gjøre mer enn bare ny bilproduksjon. Dens hjul og deler virksomhet gir også tilgang til redusert jernbane markedet. Dette er viktig fordi intermodal transport og bilene til å flytte den - flatbeds - er en blomstrende virksomhet og vil trolig fortsette da godstransport har en betydelig kostnadsfordel i forhold til andre transportmetoder.

Den andre komponenten som gjør denne korte oppgaven vanskelig å svelge er at Greenbrier har endret seg vesentlig de siste par årene. Jeg vet at begrepet "denne gangen det er annerledes" er typisk forløperen til investorer som mister mye penger, men tallene tyder på at det er tilfelle. Det ene aspektet som skiller seg ut er den økonomiske helsen. I dag har Greenbrier mer penger på balansen at den totale utestående gjelden og dens totale gjeld til EBITDA-forhold er beskjeden 1, 5 ganger - en anstendig beregning for en kapitalintensiv produksjonsvirksomhet.

Det ser også ut som om selskapet har sine kostnader under kontroll, mye mer enn noen gang før. Selv om salget har tumblet nylig, har ledelsen kunnet kutte kostnadene nok til at bruttomarginene har utvidet seg. Kanskje er disse beregningene bare kortsiktige avvik, men de antar at dette selskapet er i en mye bedre posisjon til å håndtere denne nedgangen og være klar for neste ekspansjonsfase.

Hva en mener

Jeg er ikke en stor fan av shorting aksjer i utgangspunktet. Men for at selskapets aksje skal være short-selling kandidat, bør virksomheten være strukturelt feilaktig på en måte som det sannsynligvis ikke kommer til å gjenopprette. Greenbrier ser bare ikke ut som den typen selskap. Marginene sine er merkbart bedre i løpet av det siste året eller to i forhold til tidligere nedgangstider, og noen av selskapets strategiske trekk har ennå ikke spilt ut helt. Dessuten handler aksjene allerede til et lavt foretak, verdi-til-EBITDA-forhold på 3, 9 ganger. Ja, ting kan alltid bli verre, og det er alltid en sjanse for at aksjene kan gå, men sjansen for en betydelig nedgang hvor kortkjøpere kan få drapet, virker mye lavere enn Greenbrier som driver en bølge av å forbedre ytelsen i fremtiden.