Populære Innlegg

Redaksjonens - 2019

Hvor trygg er Franklin Resources 'utbytte?

Anonim

Franklin Resources

(NYSE: BEN)

er en av Wall Street største eiendomsforvaltere. Selskapet forvalter investeringsfond som har mer enn 742 milliarder dollar av eiendeler mellom dem, og genererer en lukrativ strøm av inntekter fra forvaltningskostnader hvert år.

Den skattemessige verdien av kundepenger har gjort Franklin Resources til et av markedets mest effektive høyavkastningsbeholdninger i løpet av sin historie, noe som gir 36 års påfølgende utbyttestigninger og et poeng på listen over såkalte utbyttearistokrater. Men selv om utbyttet kan være trygt, er dets status som utbyttevekstbeholdning aktuelt.

Franklin har lett råd til sitt nåværende utbytte

Franklin Resources bør kunne utbetale sitt nåværende utbytte i svært lang tid framover, takk på ikke så liten del til to isolerende faktorer: den kontantrike balansen og et lavt utbetalingsforhold.

  1. En robust solid balanse. Franklin Resources utbetaler kun ca 445 millioner dollar i året i årlig utbytte, og balansen reflekterer 12, 2 milliarder kroner i kontanter og investeringer mot bare 1, 4 milliarder dollar av langsiktig gjeld. Selv om mye av selskapets overskytende kontanter holdes utenlands, og å bringe det hjem, vil det underkaste seg amerikansk bedriftsskatt, kan Franklin Resources enkelt låne innenlands for å finansiere kontantutbytte dersom behovet oppstår.
  2. Et relativt lavt utbetalingsforhold. Selv om Franklin Resources 'inntjeningsmakt har gått ned, har selskapet kun utbetalt 25 prosent av inntektene som utbytte i den siste 12 månedersperioden. Selskapet returnerer mye mer kapital med aksjekjøp, som kan slås av når som helst, noe som gir kapasitet til å opprettholde utbyttet for en stund fremover.

Selvfølgelig gir begge disse sikkerhetsnettene en backstop for utbyttet som det står i dag. Franklin Resources 'inntjening de siste 12 månedene, sammen med balansen i dag, tyder på at utbyttet er trygt. Men hva holder fremtiden, særlig når investorer vender seg bort fra de aktivt forvaltede midlene som utgjør Franklin Resources 'kjernevirksomhet?

Kan utbyttet vokse dersom virksomheten krymper?

Det er viktig å forstå hvordan Franklin Resources ble en av de største eiendomsforvalterne på markedet. Selskapet har historisk sett vokst ved å belønne finansielle rådgivere skikkelig for å selge sine fond til private investorer. For å illustrere modellen forenklet, legger Franklin Resources til 0, 25% tilleggsavgift på fondsmidler som kalles en 12b-1 avgift, og overfører hoveddelen av kontanter til en hær av finansielle rådgivere som lager salget.

For å finne bevis på denne "gamle skolen" forretningsmodellen må man bare se på resultatregnskapet. I de første ni månedene av finanspolitikken 2017 genererte selskapet nesten 1, 3 milliarder dollar av salgs- og distribusjonsavgifter - belastet kundene sine - og hadde salgs- og distribusjonskostnader på rundt 1, 6 milliarder dollar - i stor grad betalt til finansielle rådgivere.

Betalingsmodellen fungerte bra under regelverket fra årene som gikk, men modellen kan snart forverres for eiendomsforvaltere som stoler på det. Under en serie forslag som er nevnt som fiduciaire regel, kan finansielle rådgivere møte økt press for å selge det som er best for sine kunder, i stedet for det som er best for rådgiveren. Når det gjelder hva regjeringens regel vil kreve, vet ingen nøyaktig, men det er et klart tegn på at Arbeidsdepartementet og andre regulatorer og byråkrater har økonomiske rådgiveres konflikter i deres synspunkter.

Etter hvert som regjeringen tar sikte på distribusjonsmetoden, er retail investorer i økende grad fornøyd med lavprisindeksfond og børsnoterte fond, som belaster en del brøkdel av honorarene vurdert på aktivt forvaltede fond. Dette er ikke et Franklin Resources-eneste fenomen. Nye penger som kommer inn i finansmarkedet kommer primært inn i passive midler og ETFer, mens fond og andre aktive produkter bløder eiendeler.

I hvert av de fem siste kvartaler har Franklin Resources bled $ 7, 3 milliarder til $ 15 milliarder av forvaltningskapital. Aktive amerikanske fond har siden 2008 kuttet $ 976 milliarder av eiendeler på kombinert basis, mens passive midler har lagt til $ 1, 1 billioner, ifølge Morgan Stanley- forskning publisert av Financial Times. Trenden er veldig, veldig klar: Aktiv er ute og passiv er i.

Det hjelper ikke at Franklin Resources 'aktiv fokus- og detaljhandelsdistribusjonsordning gjør sine midler relativt dyre for investorer. Ved å legge opp Franklin Resources 'ledelse, salg og distribusjon, og vedlikeholde inntekter og dele opp med sine eiendeler under ledelse, kommer jeg til en gjennomsnittlig årlig avgiftsbelastning på 0, 80% på Franklins flåte av midler, basert på de nyeste registreringene. Mens det ikke ser ut til å være nominelt høyt, vurder at omtrent 58% av kundenes eiendeler er investert i strategier med lavere forventet avkastning (obligasjoner, blandede midler og multi-eiendomsstrategier). En totalavgift på 0, 80% veier langt tyngre på en obligasjonsfond enn et aksjefond, alt annet er like.

I bytte for disse kostbare avgifter har investorene fått svakt avkastning. Med unntak av sine globale og internasjonale skattepliktige obligasjonsprodukter, som utgjør mindre enn en fjerdedel av sine gebyrinntekter, har færre enn 50% av sine eiendeler under ledelse i noen av sine strategier slått sin referanse over de siste 10 -år, ifølge selskapets egne opplysninger i kvartalsregistreringen.

For hvor lenge vil kundene fortsette å betale over gjennomsnittlige avgifter for under gjennomsnittlig ytelse?

Ledelsen har incitamenter til å gjøre det rette

For det som er verdt, er Franklin Resources stiftende familie fortsatt den største aksjonæren, da to familiemedlemmer kontrollerer om to femtedeler av alle utestående aksjer. Teoretisk sett har bedrifter der grunnleggere har betydelig aksjeeierskap også kapasitet til å ta avgjørelser med det lange løp i tankene. Franklin Resources trenger ikke å dele Wall Street's besettelse med kvartalsvise tall, siden den grunnleggende familien kaller skuddene.

Selvfølgelig er det motsatte visningen at insentiver, uansett hvor vesentlig, betyr noe lite når en bedrift står overfor grunnleggende forstyrrelser. For å være sikker ser fortiden seg langt bedre ut for de fleste kapitalforvaltere enn fremtiden. Som avgift nedgang over bransjen og finansielle rådgivere står overfor å faktisk selge de beste midlene i stedet for midlene med de høyeste provisjonene, undrer man seg om Franklin Resources kan overbevise investorer om å plukke sine midler blant et hav av andre aktive midler, gitt deres mindre- enn-eksepsjonell ytelse.

Å betale økonomiske rådgivere for å selge kostbare midler med mindre enn stjernene er enkelt. Overbevisende investorer til å kjøpe sine midler uten en provisjonsbasert salgsstyrke er mye vanskeligere å gjøre. Franklin Resources 'fortjeneste og utbyttevekst var et biprodukt av en forretningsmodell som virker stadig utdatert. Investorer bør ikke blindt ekstrapolere sin historiske suksess i fremtiden.