Populære Innlegg

Redaksjonens - 2019

Har denne Blue Chip-Dividend Stock Har et Cash Flow Problem?

Anonim

Ved de fleste tiltak, papirmasse og papirleder International Paper

(NYSE: IP)

har krosset det de siste årene. Den kjedelige aksjen har belønnet investorer med et betydelig utbytte som i dag gir 3, 6%. Virksomheten har blomstret takket være sin ledende posisjon i å levere containerbord (les: stort sett kartong) for nesten umettelig e-handelskrav. Denne trenden har gitt selskapet mulighet til å levere en gjennomsnittlig årlig fri kontantstrøm på 1, 9 milliarder dollar de siste fem årene.

Vel, slags.

Du ser, International Paper teller sitt kontantbidrag til sine for tiden underfinansierte pensjonsplaner som en finansiell kontantstrøm. Er det en billig måte å blåse opp tallene på? Skal investorer være opptatt av regnskapet til selskapets all-viktige frie kontantstrøm, spesielt med tanke på status som en blue chip-utbyttebeholdning? Som det viser seg, er dette et godt eksempel for investorer å utforske noe av nyansen som går inn i beregning av gratis kontantstrøm for selskapene de eier.

Hvordan fastsettes et pensjonsforpliktelse?

På det enkleste nivå beregnes balansen i selskapets pensjonsplan ved å ta alle de tilskuddsmessige eiendelene og trekke alle fremtidige forventede forpliktelser. Mange selskaper er rett og slett forferdelige når de holder opp med sitt ansvar, noe som betyr at de har underfinansiert pensjon.

For bedre eller verre har underfinansierte pensjonsforpliktelser sjelden vært en bekymring for Wall Street, men de kan forårsake kaos - og vanligvis i verste tider. Det mest aktuelle eksemplet er General Electric . Det industrielle konglomeratet har ingen mangel på problemer å hamre ut, så analytikere besluttet å takke den 31 milliarder pensjonsforpliktelsen også til selskapets siste aksjekurs. Men takket være et enkelt regnskapsmoment som mye brukt av International Paper de siste årene, kunne det urolige selskapet rapportere ytterligere anstrengelser for å oppfylle sin underfinansierte pensjonsforpliktelse som et bidrag til fri kontantstrøm i fremtidige perioder.

Hvordan virker det, akkurat?

Av tallene

International Paper rapporterte følgende kontantstrømmen gå tilbake for hele driftsåret 2017:

Metric

Beløp

Kontantstrøm fra driften

1, 76 milliarder dollar

Kapitalprosjektinvesteringer

(1, 39 milliarder dollar)

Rettslig avgjørelse

$ 354 millioner

Kontant bidrag til pensjonsordninger

$ 1, 25 milliarder

Fri pengeflyt

1, 97 milliarder dollar

Internasjonalt papir er neppe alene i beregningen av den frie kontantstrømmen på denne måten. Det skyldes at hovedposten vedrørende pensjonsforpliktelser og kontantstrømsberegninger sentrerer seg rundt den obligatoriske kontantforpliktelsen som kreves i en bestemt periode. Det er utgangspunktet. Eventuell pensjonsforpliktelse som er finansiert over det påkrevde beløpet kan opptas som en finansiell kontantstrøm, som øker kontantstrømmen. Omvendt kan enhver pensjonsforpliktelse som er finansiert under det nødvendige beløpet regnes som en finansiell kontantstrøm, som eroderer kontantstrøm.

Fordi pensjonsordninger ikke er teknisk balanseførte, vises ikke underfinansierte kontoer på regnskap. Det gir mulighet for kontantbidrag som kontantstrømmer eller kontantstrømmer kvartalsvis, selv for de mest underfinansierte pensjonsplanene.

For å være rettferdig, setter denne regnskapsmessige praksis ikke godt sammen med alle investorer. Tross alt, når et selskap har underfinansiert pensjonsordninger som kommer fra år som kommer opp kort for sine forpliktelser, synes det å være litt billig å regne kontantbidrag som en frivillig betaling og derfor registrere dem som en kontantstrøm.

Mens International Paper har en historie med å kjøre et underskudd med pensjonsforpliktelsene, har selskapet gjort bemerkelsesverdige fremskritt med årlige kontantbidrag for å møte ansvaret til tidligere og nåværende ansatte. Tenk trenden de siste årene:

År

Pensjonsplan Balanse

Kontant Bidrag til pensjonsplaner

Fri pengeflyt

2017

($ 2, 0 milliarder)

$ 1, 25 milliarder

1, 97 milliarder dollar

2016

($ 3, 4 milliarder kroner)

$ 750 millioner

$ 1, 88 milliarder

2015

(3, 6 milliarder dollar)

$ 750 millioner

$ 1, 84 milliarder

2014

(3, 9 milliarder dollar)

$ 353 millioner

2, 1 milliarder dollar

2013

(2, 2 milliarder dollar)

$ 31 millioner

1, 8 milliarder dollar

Pensjonsplanens kontosaldoer bestemmes av en rekke faktorer, herunder selskapsavgift, verdien av ulike investeringer og oppkjøp gjennomført i bestemte regnskapsår. Likevel, fordi kontantbidrag til pensjonsordninger betraktes som frivillige innbetalinger, blir de lagt til gratis kontantstrøm - og kan gjøre en betydelig forskjell.

Har International Paper et kontantstrømproblem?

I det minste i International Paper-saken synes dette ikke å være en stor bekymring for investorer. Selskapet har levert sterkt driftsresultat hvert kvartal tilbake til begynnelsen av 2010, inkludert et rekordnivå i fjerde kvartal 2017. Spredning i nettbutikk har gitt masse- og papirvirksomheten en gylden mulighet til vekst og marginutvidelse, noe som Finner ikke for å avslutte når som helst snart.

Når det er sagt, har selskapets frivillige kontantbetalinger til pensjonsordningen de siste tre årene tvunget til å dyppe inn i ekstern finansiering for å betale utbytte. Virksomheten har akkumulert bare $ 193 millioner i fri kontantstrøm siden 2015 når frivillige kontantbetalinger er støttet, men har betalt 2, 2 milliarder dollar i utbytte i det spekteret. Ledelsen mener at vekstprosjekter og effektiviseringsprogrammer vil gjøre denne treårige trenden et langsiktig perspektiv. Det kan være riktig, da International Paper endte 2017 med et dekningskvot på 1, 6 og en gjeld til kapitalforhold på 0, 63 - begge ansett sunn.

Lang historie kort, dette regnskapsmessige trikset kan brukes i flere år til selskapet oppfyller eller overgår pensjonsforpliktelsene. Etter dette kan virksomheten finne seg med en betydelig mengde ekstra penger til å gå rundt, spesielt hvis vekstprosjekter fortsetter å levere. Investorer vil bare ha et vakkert øye med kontantstrømoppstillingene for å sikre gratis kontantstrømstrender i riktig retning.