Populære Innlegg

Redaksjonens - 2019

Discover's Financial Dilemma

Anonim

Oppdag finansielle tjenester

(NYSE: DFS)

rapporterte resultatet for andre kvartal forrige gang, og igjen var resultatene litt av en blandet pose. Bulls på lager kan peke på 9% veksten i omsetningen på 9%, netto etter rentekostnad, til 2, 4 milliarder dollar. Discovers utlånsporteføljevekst var også solid da totale lån økte med 8% til 78 milliarder dollar, og kredittkortlån, selskapets største låneportefølje, økte med 8% til 61, 8 milliarder dollar.

Til tross for disse solide tallene, hadde bjørnene imidlertid gode figurer for å markere også. Netto hovedstolsavdrag, lån som Oppdager mener, er nå lite sannsynlig å samle, igjen økt mer enn forventet. Kvartalets hovedavgift steg til 520 millioner dollar, en økning på 35% fra samme periode i fjor. Avsetninger for utlånstap, penger Oppdag sett til side for utbetalinger som den ennå ikke har mottatt, også spiked til $ 640 millioner, en økning på 55% fra år til år.

Disse tallene vokser raskere enn forventet, og derfor har Discover Management økt sin veiledning for helårets totale utlånsrente til 2, 7-2, 8%. Stort som følge av denne økningen i låneforpliktelser, gikk Discovers avkastning på egenkapital fra 22% i 2016 andre kvartal til 19% i kvartalet.

Oppdager seg mellom en stein og et vanskelig sted

Problemet som selskapet oppdager seg i (Ugh, beklager. Siste "Discover" ordspill. Jeg lover.) Er at den eneste spaken for å trekke for vekst, er ved å øke sine låneporteføljer. Mens Discover har en personlig og studielånsvirksomhet, er kredittkredittlånssegmentet det klart den største i porteføljen. Faktisk oppdager $ 61, 8 milliarder dollar i kredittkortlån utgjør litt mindre enn 80% av Discovers totale $ 78 milliarder låneportefølje. Av denne grunn er det vanskelig for Discover å drive vekst uten å øke kredittkortlånsporteføljen. Denne veksten kommer med risiko, men kredittkortlån er mye risikere enn andre typer lån. Det er dette nøyaktige dilemmaet Discover disc ... er .... finner seg inn. Som konsernsjef David Nelms uttalte i åpningsinnleggene under selskapets konferansesamtale (levert av S & P Global Market Intelligence):

Lånveksten de siste årene har bidratt til økte avdrag som lånene årstid, men det har også generert sterk inntektsvekst som reduserer høyere kredittkostnader. Lån og omsetningsvekst representerer vår primære nærtids mulighet til å generere langsiktig aksjonærverdi.

Inntektsveksten kommer med andre ord ikke uten lånevekst, og låneveksten kommer ikke uten avdragsvekst. Så hva er et kredittkortselskap å gjøre?

Du kan ikke glede alle sammen

Faktum er at Discovers underliggende virksomhet forblir bra; det er Wall Street som har problemet. Siden finanskrisen har investorene vært spesielt dårlige når det gjelder kredittrisiko. Det er vanskelig å klandre noen for å unngå de forferdelige tapene igjen, men investorer bør ikke unngå å unngå selskaper som blir unødvendig straffet hvis de kan få god verdipoeng for langsiktige gevinster. Dette kan være tilfelle for Discover.

Finansdirektør Mark Graf mener at kredittkortets avregningsøkninger er vanlige "krydder" for låneveksten selskapet har opplevd de siste årene, og sier at det er "i tråd med kontinuerlig forsyningsdrevet normalisering i forbruksbransjen." Konsernsjef Nelms var rask til å påpeke at selskapets avdragsrate "ligger under bransjens gjennomsnitt og historiske normer", men han tillot også at selskapet har strammet noen av sine garantiseringsstandarder som svar på den økende avgiftssatsen. Bedriftsledelsen opprettholdt imidlertid at på grunn av gunstige makroøkonomiske forhold burde selskapet kunne vokse sin kredittkortportefølje uten for mye ytterligere risiko.

En skjult verdi eller en verdifelle?

Med en etterfølgende tolvmåneders EPS på $ 5, 70, oppdag sport en pris-til-fortjeneste ratio på 10, 7. Gjør det selskapets lager et godt kjøp? Med bare liten EPS vekst å vise for sin innsats, ikke nødvendigvis. Selv i et flerårig oksemarked vil investorer se noe snev om vekst eller i det minste en potensiell katalysator i selskapets fremtid, før de investerer. Oppdag viser lite av heller. Gitt at kredittkortkvitteringene, som Mastercard og Visa, viser solid vekst og ikke er utsatt for kredittrisiko, det er lite rart at de forblir Wall Streets darlings av bransjen.

Det betyr ikke at jeg ikke tror ledelsens forklaringer for sine avdragsøkninger; Jeg gjør. Avgiftssatsene bør forventes å øke fra de historiske nedgangene bransjen har opplevd i de siste årene. Også, hvis makroøkonomiske forholdene forblir stabile i de kommende kvartalene, ser jeg ikke hvorfor Discovers ledelse ikke bør tro på at kredittkortets avdragsrente snart vil plata. Men med tanke på markedets forkjærlighet for å straffe kredittrisiko og Discover's lette vekst, ser det ut til å være bedre å investere potensielle kunder andre steder. Som Warren Buffet kan si, Discover er en tonehøyde du ikke trenger å svinge på.